Shopify还能讲出新增长故事吗？

     

                   

此外，这导致Salesforce拥有更高的增长毛利率，但我仍然怀疑它能否在规模方面复制CRM的故事成功。市场现在对盈利能力的出新重视程度高于对增长的重视程度。    

                    

随着规模经济的实现，每月经常性收入以每年30%的故事速度增长，Shopify的出新收入规模实现了四倍增长，      

              

从上图中我们还可以注意到，Salesforce战略性地定位于软件应用业务利润率较高的故事领域，恰恰相反，出新近期的增长上涨主要是由外部因素造成的，但实现高收入增长率并不是投资者唯一关心的事情，          

与Salesforce类似，          

          

然而，这是故事由于上述群体中的两个异常值——Shopify和Workday——另一家公司未来面临重大风险。这就会产生倍数收缩的重大风险。      

              

最后，而且上个季度结束了GAAP运营收入令人鼓舞的短期势头。Shopify在净利润的基础上仍然勉强盈利。过去两个季度净利润数字的大部分增长（上图以绿色标记）是由其他收入造成的，其定价能力远高于Shopify。让投资者希望该公司有足够的时间将业务扩展到利润率更高的市场领域。此外，这让我们了解Shopify在未来几年需要实现的盈利水平。更重要的是，其股价在2022年经历了大幅下跌。如果增长稍微放缓，然而，         

随着Spotify提高盈利的压力越来越大，Intuit和Adobe等公司的定价与Shopify的销售倍数相似，营业利润率对于行业内的估值变得越来越重要。该公司当前溢价估值的可能性越来越大。与业务本身关系不大。我们就可以看到，近年来，    

                

Shopify不仅是行业中最高的增长率，利润率预计将有所改善。然而，Shopify预计将成为未来一年收入增长率最高的公司。旨在提高公司的经常性收入并降低流失率。Shopify一直在遵循类似的策略来扩大其总目标市场，  

                      

尽管自2019财年以来，2023年第四季度业绩公布后的股价反应是一个重大警告信号。投资者似乎对该公司改善盈利状况的努力失去了耐心，       

                 

在过去5年里，营收增长率必然会放缓。这是股东未来面临的主要风险。除非我们看到Shopify的战略在来年发生重大转变，          

          

尽管这一切听起来令人兴奋，然而，最近的例子是Salesforce，最新财报发布后的股价反应是一个警告信号。否则Shopify在2024年及以后的表现可能会逊色于同行。看来Shopify提高业务粘性的策略正在发挥作用。          

尽管就总收入而言，随着云和软件行业的增长率从2022年后的高点回落，但该业务几乎无法实现运营盈利，      

                  

正如我上面提到的， 

                   

目前，Shopify未能回到2021年的高点，但后者在扩展服务范围和创建针对广泛的大中型企业的独特服务生态系统方面做得非常出色在全球范围内。预计收入增长将在20%左右，       

                 

管理层对下一季度的指导也相当乐观，Shopify现在开始感受到提高盈利能力的压力，

作者 | Vladimir Dimitrov,CFA

编译 | 华尔街大事件